Rafael Myro @rmysan

💬 La afirmación "los pensionistas tienen una propensión marginal al consumo baja" no se corresponde con la evidencia empírica para España. Estimaciones recientes del Banco de España sitúan la PMC de los hogares pensionistas por encima de la de los hogares asalariados. 1/3

Jesús Fernández-Villaverde @JesusFerna7026

a week ago

@JesusRC_25 La afirmación: "ningún economista serio ignoraría que las pensiones impulsan el consumo" es, sencillamente, una estupidez supina. Si esos recursos no se hubiesen destinado a pensiones, se habrían destinado a otra cosa, como menos impuestos u otros servicios públicos. Dado que

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Rather than racing to replace people, we should build AI tools that amplify human expertise and expand opportunity, says Daron Acemoglu go.nature.com/4xcMSet

I am not happy about the Economist’s article, which feels like a hit piece. There is also a background to it, which is more troubling (as I will share at some point). I asked them to allow me to respond. I am waiting for their answer. If not in the magazine, I will share my response here.

We are always too naive about capitalism’s ability to distribute income.

Gabriel Zucman @gabriel_zucman

7 days ago

New research: with @mariusring and @SeimSeim, we studied the taxes paid by the super-rich in Sweden and Norway, thinking that if some countries must do a good job of taxing billionaires, it must be them. To our surprise, we found… the opposite. 🧵 gabriel-zucman.eu/files/RSZ2026.…

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New research: with @mariusring and @SeimSeim, we studied the taxes paid by the super-rich in Sweden and Norway, thinking that if some countries must do a good job of taxing billionaires, it must be them. To our surprise, we found… the opposite. 🧵 gabriel-zucman.eu/files/RSZ2026.…

Analizo en @CincoDiascom el cambio estructural (sectorial) de la economía española. La burbuja y recuperación vía servicios hasta 2013 explican buena parte de nuestra pérdida de posición tecnológica. Solo los últimos años enmiendan parte de lo perdido. cincodias.elpais.com/economia/2026-…

I have recently updated the "All the Ginis" database which now contains almost 7,000 Ginis from 180+ countries covering the period 1950-2024. They are a great tool for regressions that use a synthetic measure of inequality like Gini, for general info on income inequality, and for long-series of Ginis for individual countries. I explain some of it in this conversation (see below). but I also discuss problems with household surveys, issues with alternative inequality data and other databases, lack of historical data on inequality (very unfortunate), and generally the politics of data production by nation-states. It is a light conversation & I hope fun to read stonecenter.gc.cuny.edu/branko-milanov…

📈 𝗗𝗲𝘀𝗱𝗲 𝗳𝗶𝗻𝗮𝗹𝗲𝘀 𝗱𝗲 𝗷𝘂𝗹𝗶𝗼 𝗲𝗹 𝗲𝘂𝗿𝗼 𝘀𝗲 𝗵𝗮 𝗮𝗽𝗿𝗲𝗰𝗶𝗮𝗱𝗼 𝗲𝗻 𝘁𝗼𝗿𝗻𝗼 𝗮 𝘂𝗻 𝟮,𝟱% 𝗳𝗿𝗲𝗻𝘁𝗲 𝗮𝗹 𝗱ó𝗹𝗮𝗿, pasando de mínimos de finales de julio por debajo de 1,140 a cotizar hoy en torno a 1,167, su nivel más alto desde mediados de junio. Tres factores explican el movimiento: 1️⃣ 𝗗𝗮𝘁𝗼𝘀 𝗲𝗰𝗼𝗻ó𝗺𝗶𝗰𝗼𝘀 𝗲𝗻 𝗘𝘀𝘁𝗮𝗱𝗼𝘀 𝗨𝗻𝗶𝗱𝗼𝘀 𝗾𝘂𝗲 𝗮𝗹𝗲𝗷𝗮𝗻 𝗹𝗮𝘀 𝘀𝘂𝗯𝗶𝗱𝗮𝘀 𝗱𝗲 𝘁𝗶𝗽𝗼𝘀. El empleo no agrícola cayó en 23.000 puestos en julio (frente a los +80.000 esperados), tras unos datos de ADP y de vacantes también flojos, y las ventas minoristas retrocedieron un 0,6%. A ello se suma una inflación que continúa desacelerándose. El mercado ha pasado de barajar una subida de la Fed en septiembre a descontar prácticamente una pausa prolongada. 2️⃣ 𝗟𝗮 𝗶𝗻𝘁𝗲𝗿𝘃𝗲𝗻𝗰𝗶ó𝗻 𝗰𝗼𝗼𝗿𝗱𝗶𝗻𝗮𝗱𝗮 𝗱𝗲 𝗘𝘀𝘁𝗮𝗱𝗼𝘀 𝗨𝗻𝗶𝗱𝗼𝘀 𝘆 𝗝𝗮𝗽ó𝗻 𝗽𝗮𝗿𝗮 𝘀𝗼𝘀𝘁𝗲𝗻𝗲𝗿 𝗲𝗹 𝘆𝗲𝗻 (31 de julio), la primera conjunta desde 1998. La parte japonesa, que fue con mucho la de mayor tamaño (cerca de 95.000 millones de dólares entre jueves y viernes), se financió vendiendo dólares. La parte estadounidense, en cambio, se ejecutó vendiendo euros de las reservas del Tesoro, con importes mucho menores (5.000-10.000 millones). El efecto neto fue una presión generalizada sobre el dólar. 3️⃣ En esa misma línea, ayer el Tesoro anunció por sorpresa que al menos 𝗱𝘂𝗽𝗹𝗶𝗰𝗮 𝗹𝗮𝘀 𝗿𝗲𝗰𝗼𝗺𝗽𝗿𝗮𝘀 𝗱𝗲 𝗱𝗲𝘂𝗱𝗮 𝗮 𝟭𝟬-𝟯𝟬 𝗮ñ𝗼𝘀 (de 2.000 a al menos 4.000 millones por operación desde el 9 de septiembre), después de que el bono a 30 años tocara su nivel más alto desde 2007. Al financiarse previsiblemente con letras, la operación se lee como una forma de acomodación fiscal que traslada al tipo de cambio parte del ajuste que el mercado venía exigiendo a la curva. 🇪🇺 ¿Qué implica para la eurozona? El efecto es ambiguo. 🔻 𝗨𝗻 𝗲𝘂𝗿𝗼 𝗺á𝘀 𝗳𝘂𝗲𝗿𝘁𝗲 𝗲𝗻𝗰𝗮𝗿𝗲𝗰𝗲 𝗹𝗮𝘀 𝗲𝘅𝗽𝗼𝗿𝘁𝗮𝗰𝗶𝗼𝗻𝗲𝘀 𝘆 𝗮𝗯𝗮𝗿𝗮𝘁𝗮 𝗹𝗮𝘀 𝗶𝗺𝗽𝗼𝗿𝘁𝗮𝗰𝗶𝗼𝗻𝗲𝘀, lo que supone un lastre adicional para la industria exportadora en un contexto ya marcado por los aranceles estadounidenses. 🔺 A cambio, 𝗿𝗲𝗱𝘂𝗰𝗲 𝗲𝗹 𝗰𝗼𝘀𝘁𝗲 𝗲𝗻 𝗲𝘂𝗿𝗼𝘀 𝗱𝗲 𝗹𝗮 𝗲𝗻𝗲𝗿𝗴í𝗮 𝗶𝗺𝗽𝗼𝗿𝘁𝗮𝗱𝗮, que se paga en dólares, y contribuye a contener la inflación en un momento en que el petróleo sigue tensionado por el conflicto con Irán. ⚠️ Conviene recordar, además, que la apreciación responde a la debilidad del dólar y no a una mejora de los fundamentos europeos, por lo que podría revertirse con rapidez si cambian los datos o el escenario geopolítico en Estados Unidos.

⚡ El Tesoro estadounidense sale al rescate del tramo largo: duplica sus buybacks de 10 a 30 años y las rentabilidades caen con fuerza desde máximos de 2007. 🔹 El anuncio: buybacks (recompras por el Tesoro de bonos ya emitidos que cotizan en el mercado, antes de su vencimiento) de 2.000 a al menos 4.000 M$ por operación en los tramos de 10 a 30 años, entre septiembre y noviembre. El 30 años cede unos 9 pb y el 10 años unos 5 pb, hasta el 4,65%. 🔹 La letra pequeña: la operación es muy modesta (2.000 millones adicionales frente a un mercado de más de 32 billones) y no es una amortización de deuda, sino una recomposición del calendario de vencimientos: lo que se retira en el tramo largo se emitirá previsiblemente en letras. 🔹 Lo que ha movido al mercado es la señal, que nos revela la función de reacción del Tesoro estadounidense, que parece tener un umbral de dolor en rentabilidades y está dispuesto a usar su balance para defenderlo. Una suerte de control de curva blando que disuade posiciones agresivas contra el tramo largo. 🔹 La duda es la durabilidad: sin ajuste fiscal, los buybacks solo compran tiempo frente a un problema estructural de prima de plazo. Y la ventana de la operación coincide, no por casualidad, con la recta final de las midterms.

Hay que dejar de subvencionar al turismo. Un estupendo artículo de Guillem López i Casasnovas. lavanguardia.com/economia/20260…

💬 Mira que hemos escuchado patrañas sobre el 'trickle-down economics', el 'efecto Laffer', la austeridad expansiva o el salario mínimo. Pero oye, el problema estaba en Acemoglu. Y antes en Zucman, y no digamos Piketty. Y antes de antes en Krugman o Stiglitz. Sin sesgos Circulen

Los salarios recuperaron en 2025 la capacidad adquisitiva de 2019, aunque como consecuencia de una ganancia de la misma en los salarios a tiempo parcial que más que compensa la pérdida en los salarios a jornada completa. F. Gómez y M. J. Fernández en el blog. blog.funcas.es/recuperacion-d… #RD

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Global bond markets have caught on fire. The most notable spike in long-term yields is happening for the US and France, but at this point the rise in long-term yields is truly a global phenomenon. Reckless fiscal policy is catching up with governments... robinjbrooks.substack.com/p/global-bond-…

"Messy Jobs is the best book yet written on AI and Jobs." A nice review in City Journal by @Sean_Speer of our new book "Messy Jobs: the Work that AI cannot reach" (link in bio). city-journal.org/article/messy-…

⚡ Mañana entrarán en vigor los aranceles del 50% de EEUU a Canadá, invocando la Sección 338 de la Ley Arancelaria de 1930. Afecta a unos 20.000 M$ en importaciones (vino, lácteos, ropa, cemento) y excluye energía, potasa y otros productos ya cubiertos por la Sección 232. Estar en plenas negociaciones para la renovación del T-MEC (el Tratado de Libre Comercio entre EEUU, Canadá y México) y haber sido el único país, junto con China, que impuso medidas de represalia frente a los aranceles recíprocos pueden estar detrás de estos nuevos aranceles. Para un análisis completo del panorama actual de aranceles, recomiendo mi último análisis para @rielcano 👇👇 realinstitutoelcano.org/analisis/el-ar…

Useful to summarize the discussion about debt and spreads in a graph (based on work with @pmbruera and @Gonhuertas. Working paper out soon). The blue line shows the “good equilibrium” if investors are rationally optimistic. At very low debt, no risk of default, no spread, then a slow increase, and eventually a sudden jump and default. So, if things get worse (high continuing deficits, increasing debt ratio), reasons to worry. But, even if things do not get worse, and investors turn (rationally) pessimistic, they require a larger spread, the interest rate jumps and default happens faster. I think France is roughly at point A: small spread, but reasons to worry. Deficit is too large, so France keeps moving to the right. And, even if not, equilibrium could jump to point B, with a higher spread.

A comparison of labour force participation trends in the euro area and the US Ramon Gomez-Salvador & Til Pommer @ecb ow.ly/9h7650ZAqI5

Cuando argumento que, una vez que consideras pensiones, sanidad, educación e intereses de la deuda pública, te has quedado sin margen de maniobra presupuestaria, muchos me responden que podríamos gestionar la sanidad y la educación de manera mucho más barata. Sí, claro que siempre se puede ser más eficiente. Pero hay que ser realista y entender que cualquier organización de cierto tamaño, ya sea un sistema de salud o una universidad, va a sufrir ineficiencias. Los economistas nos hartamos de escribir artículos explicando los motivos: asimetría de información, malos incentivos y unos cuantos más. La postura realista es entender que podemos y debemos reducir la ineficiencia en un 25% (por poner un número), pero que reducirla a cero es imposible. Una manera sencilla de ilustrar que España no gasta en exceso en sanidad ni en educación es compararnos con Bélgica, Francia, Italia, Portugal y la media de la UE-27. ¿Por qué estos países? Dos motivos. Primero, porque son las sociedades, dentro de Europa, más similares a la nuestra. Aunque hay diferencias entre Italia y España, es difícil sostener que España se parezca más a Polonia o a Lituania. Segundo, porque cubren un amplio rango de estructuras territoriales, desde el federalismo belga hasta el estado unitario portugués. La fuente de los datos está en el pie de la figura, pero quiero recordar que, si alguien va a un colegio o a un hospital privado concertado, eso se considera estadísticamente gasto público. También me salté 2020 y 2022 porque eran años de la COVID y no quería complicar innecesariamente la tabla. España gasta menos en sanidad pública que Bélgica, Francia, Italia, Portugal y la media de la UE-27. España gasta menos en educación pública que Bélgica, Francia, Portugal y la media de la UE-27. Solo Italia gasta un poco menos, un 4,0% frente a nuestro 4,1%. ¿Podríamos gastar menos en sanidad y en educación pública? Pues lo mismo. ¿Hay aquí mucho donde cortar? No, sencillamente porque no hay un solo país europeo comparable a España que pueda gestionar la sanidad y la educación públicas de manera más barata que nosotros (Estados Unidos, en esto, es incluso peor, con unos costes de salud pública en Medicare y Medicaid descontrolados). Si alguien intenta convencerle de que podemos ahorrar mucho dinero en sanidad y educación pública, es porque sencillamente no entiende los datos o quiere reducir los servicios de sanidad y educación pública sin admitirlo abiertamente.

El impacto de la IA y la robotización sobre los mercados de trabajo debería calcularse teniendo en cuenta las perspectivas poblacionales. Más abajo, las estimaciones de la ONU para China. Viendo esto, no es ninguna sorpresa que estén apostando por la incorporación de las nuevas tecnologías.

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