アマデウス @AmadeusNote

さらにNY連銀の9/11 ON RRPは「オペなし」。かつて数兆ドルあったON RRPクッションは事実上ほぼ消滅しているが、現時点でドル資金市場の逼迫も確認されていない。 「原油高＋金利高＋信用悪化＋ドル流動性枯渇」が同時に起きているわけではない。ここも大きな反証。 ■原油・金・銅・地政学 金曜Brentは104ドル台、WTI100ドル前後。Brentは一時109.97ドルまで上昇した後、外交協議への期待で反落した。 しかしその後、状況は再び悪化した。 サウジの東西パイプラインがドローン攻撃で停止。このルートはホルムズを迂回するための生命線で、直近4〜5百万b/dを運んでいた。 さらに今日、ホルムズ海峡で別の商船が攻撃され、火災が発生し乗員が退避。紅海側ではフーシ派がバブ・エル・マンデブの要衝ペリム島を掌握している。 つまり今は、 ホルムズ【強く点灯】 ＋サウジ東西パイプライン【停止】 ＋バブ・エル・マンデブ【強く点灯】 の3経路が同時に不安定。 一方、月曜にはオマーンでイランと湾岸諸国が協議する。ただイラン高官は、月曜時点でホルムズに関する署名合意は想定していないとしている。 外交ルートは残っている。ただ即時解決を前提にポジションを取れる状況でもない。 金は4,300ドル台後半。銅は14,000ドル台前半で、最高値からは調整したものの依然高水準。 まだ「原油↑＋銅暴落」ではない。世界景気そのものが壊れた証拠はない。 ■BTC・ETH――週末の先行警報 BTCは約7.7万ドル。ETHは約2,450〜2,500ドル。 今日ホルムズで新たな攻撃が起きても、暗号資産市場に全面的な投げ売りは起きていない。BTCは7.6〜7.8万ドル近辺を維持している。これは小さいが反証材料。 ETFフローは少し特徴的。Bitcoin現物ETFは9/8〜10に3日連続で約4.5億ドル流出した後、9/11はほぼフラット圏。一方Ethereum ETFは9/11に約+2.16億ドル流入。 暗号資産全体から資金が逃げているというより、BTCの限界買いが弱まり、ETHへ一部ローテーションしている構図に近い。 ■不動産・REIT 米30年固定住宅ローン金利は6.85%と2025年6月以来の高水準。住宅ローン申請は前週比-2.7%、借り換えは-6.2%。 米10年5%近辺が続けば、次に効いてくるのは住宅・商業不動産・REIT。まだ不動産金融危機ではないが、高金利の実体経済への伝播は進んでいる。 日本では東証REIT指数が9/11に1,752.09、-0.35%。BOJ利上げ観測はJ-REITの割引率には逆風。日本株全体より先に、金利上昇の影響を受けやすい資産として監視を続ける。 ■現在の連鎖 金利上昇【強く点灯】 →半導体【金曜は反発】 →NASDAQ【金曜は反発】 →VIX/MOVE【VIX平静・MOVE上昇】 →クレジット【CCC警戒、HY/IG未点灯】 →円キャリー【円ポジション転換で警戒】 →強制デレバレッジ【未点灯】 もう一つは、 中東情勢【極めて強く点灯】 →ホルムズ【今日さらに悪化】 →サウジ東西パイプライン【停止】 →バブ・エル・マンデブ【強く点灯】 →原油供給【極めて強く点灯】 →Brent100ドル超【点灯】 →インフレ【点灯】 →米10年5%【目前】 →株・信用【月曜に判定】 だから9/13夜は🟠9.9。前回9.8から+0.1。 上げた理由は、新たなホルムズ商船攻撃と、実際に開いているサウジ市場が-1.0%で反応したこと。 それでも🔴にしない理由は、HY270bp、IG80bp、VIX15台、SOX反発、EPS上方修正、Fed準備預金増加、BTC/ETHも週末にパニックを起こしていないから。 次に判定を上げる条件は、Brent110〜115ドル、米10年5%超定着、VIX20→25、MOVE90→100、SOX再急落、USD/JPY152円割れ、HY OAS300→350bp、IG100bp超が複数同時に点灯すること。 特に「Brent110ドル＋米10年5%＋HY OAS300bp超」が揃えば、初めて🔴を検討する。 逆に月曜のオマーン協議で実務的な航行合意が見え、サウジ東西パイプライン再開、Brent100ドル割れ、米10年4.8%台、VIX16以下、HY300bp以下を維持し、日経225が65,000円を奪回できれば指数は下げられる。

【市場ストレス指数：🟠9.9/10 ↑】 9/13夜・日曜版。前回9.8 → +0.1。レジームは橙の最上限。 今日、新たにホルムズ海峡で商船が攻撃され、船体火災・乗員退避が発生した。さらにサウジ市場は日曜取引で-1.0%、Saudi Aramcoも-1.1%。金曜の米株反発後に、地政学リスクがもう一段悪化した。 ただしまだ🔴にはしない。 理由は明確で、HY OAS270bp、IG OAS80bp、VIX15台、EPS上方修正、Fed流動性改善。市場で最も重要な「信用市場の破壊」はまだ確認されていない。 問題は、今日のホルムズ攻撃を米国株・米国債・原油がまだ一度も取引していないこと。月曜、「地政学→原油→金利」だけで止まるのか、「半導体→VIX/MOVE→信用」まで進むのかを見る。 ■日経225・TOPIX 金曜の日経225は64,011.34円、-1,259.61円（-1.93%）。TOPIXは4,028.30、-0.65%。日経は一時63,208円まで3%以上売られ、AI・半導体の下落がTOPIXとの大きな差を生んだ。 テクニカルはまだ弱い。日経は5日線・25日線・一目雲を下回った状態。月曜は64,000円を維持できるか。割れれば63,200円→63,000円→62,000円台。逆に65,000円を奪回し、さらに66,000円方向へ戻せれば、先週の下落を短期調整として処理できる余地が残る。 ただし金曜引け後に「サウジ東西パイプライン停止」と「今日のホルムズ商船攻撃」が加わっている。月曜の日経は金曜の米株高だけでは判断できない。 ■S&P500・NASDAQ・SOX・NVIDIA 金曜のS&P500は7,656.98、+0.86%。NASDAQは26,333.04、+0.96%。Dowも+0.98%。SOXは11,842.5、+1.97%と反発し、NVIDIAは218.29ドルでほぼ横ばい。 つまり木曜に始まった 金利↑ →半導体↓ →NASDAQ↓ の連鎖は、金曜はいったん止まった。 ここは非常に重要なクラッシュ否定材料。ただし週間ではS&P500 -0.8%、NASDAQ -0.7%。SOXも木曜-2.66%の後の戻しであり、完全なリスクオン復帰ではない。 ■米国債――5%は依然目前 金曜は米2年4.63%前後、10年は一時4.9915%、30年も5.3%台。 8月CPIは前月比+0.4%、前年比+3.4%。これを受け、次回Fedの25bp利上げ織り込みは8割台後半まで上昇した。 金曜はBrent反落によって10年5%突破をぎりぎり回避した。しかし今日のホルムズ攻撃で再び原油が上昇すれば、 原油 →インフレ期待 →Fed →米10年5% が月曜に再点灯する可能性がある。 米10年5%そのものより重要なのは、その時SOX・VIX・HY OASがどう反応するか。 ■USD/JPY・円キャリー 金曜USD/JPYは153.69円。今週一時152.89円まで円高が進んだ後、米金利上昇で少し戻した。 しかし今日、新しい変化が出た。 CFTCデータで投機筋の円ポジションは、前週の9万2,227枚のネットショートから、一気に1万796枚のネットロングへ転換。円がネットロングになったのは2月以来初めて。 つまり円キャリーの「巻き戻し圧力」は消えていない。むしろポジショニングの構造自体が変わり始めている。 危険なのはUSD/JPY152円割れだけではない。 152円割れ ＋SOX/NASDAQ安 ＋VIX/MOVE上昇 ＋HY OAS拡大 が重なった時、円キャリーの縮小が強制デレバレッジへ変わる。 ■VIX・MOVE 金曜VIXは15.8前後まで低下。MOVEは82.21。 VIXは20を大きく下回っており、株式市場にはパニックがない。一方MOVEは9/8の76.14から82.21まで上昇しており、債券市場のストレスは株より先にじわじわ上がっている。 VIX20→25、MOVE90→100。 ここを越えてくるまでは「警戒」であって「金融市場の事故」ではない。 ■信用市場――ここが最重要 最新公表値は9/10でタイムラグあり。 HY OAS：270bp IG OAS：80bp CCC OAS：1,070bp HYは267→271→270bp。CCCは1,056→1,064→1,070bpと弱い企業側ではじわり悪化している。一方IGは80bp。広い信用市場は依然として平静。 これが9.9でも🔴にしない最大の理由。 原油100ドル超。 米10年5%目前。 中東の主要輸送路が複数同時に不安定。 それでもHY270bp、IG80bp。 信用供給はまだ壊れていない。 次はHY300→350→400bp、IG100→120bp、CCC1,200bp超。このゾーンへ動き始めた時に相場の性質が変わる。 ■EPS・企業利益 企業利益もまだ強い。 Q3のS&P500 EPS成長率見通しは+28%台。Q3のEPS予想は四半期入り後も上方修正され、HSBCは企業利益の強さとAI投資を理由にS&P500年末目標を8,100へ引き上げている。 つまり今のところ、 原油高 →コスト増 →利益率悪化 →EPS下方修正 までは進んでいない。 原油100ドル超が長期化して、輸送費・燃料費・原材料費が2027年EPS予想まで削り始めるかが次の重要点。 ■Fed流動性 ここは明確に改善している。 最新H.4.1では銀行準備預金が2.991兆ドル、前週比+968億ドル。TGAは8,833億ドル、前週比-846億ドル。 準備預金↑ ＋TGA↓ なので、少なくとも今週は銀行システムから流動性が吸収されている状況ではない。 →コメント欄に続きます‼️

ビットコインの記事だそうか

【市場ストレス指数：🟠9.8/10 ↑】 9/13日曜版。前回9.7 → +0.1。レジームは橙の最上限。 金曜のS&P500は+0.86%、NASDAQ +0.96%、SOX +1.81%、VIXも沈静化。普通なら指数を下げるところだ。 しかし週末、ホルムズ海峡の代替輸送路だったサウジの東西パイプラインが停止したまま、さらに「月曜のオマーン協議でもホルムズ即時再開や署名合意は期待できない」とイラン側から出てきた。 市場はまだこの条件を一度も取引していない。 今いちばん重要なのは、株価が金曜に反発したことではない。「ホルムズ＋サウジ東西パイプライン＋バブ・エル・マンデブ」という3つの供給経路が同時に傷んだ状態を、月曜の原油・金利・信用市場がどう値付けするかだ。 ■日経225・TOPIX 金曜の日経225は64,011.34円、-1,259.61円（-1.93%）。TOPIXは4,028.30、-0.65%。日経は一時63,208.63円まで3%以上下落し、週間でも-0.4%。半導体・AI関連の下げが大きく、TOPIXより日経の弱さが目立った。 テクニカルも弱い。RSIは43.9、MACDはマイナスで売り判定。64,000円は直近の重要ラインで、月曜にここを割れば63,200円→63,000円→62,000円台を見る。一方、まず65,000円を奪回できれば先週の急落を短期調整として処理できる余地が残る。 問題は、サウジ東西パイプライン停止が金曜の東京市場に織り込まれていないこと。月曜寄り付きは「金曜の米株高」と「週末の供給ショック」の綱引きになる。 ■S&P500・NASDAQ・SOX・NVIDIA 金曜はS&P500 7,656.98、+0.86%。NASDAQ 26,333.04、+0.96%。Dow +0.98%。SOXも11,614付近、+1.81%と反発した。NVIDIAは218.29ドル、-0.03%でほぼ横ばい。 つまり先週後半に点灯しかけた、 金利↑ → 半導体↓ → NASDAQ↓ の連鎖は金曜だけ見れば一度止まった。 これはかなり強い反証材料。ただしS&P500は週間-0.8%、NASDAQ -0.7%。さらに米国株ファンドからは9/9までの1週間で322.7億ドルが流出し、9カ月ぶりの大きさだった。指数は戻ったが、投資家の資金フローは完全なリスクオンではない。 ■米国債――依然として5%目前 金曜の米2年債は約4.64%、10年4.97%前後、30年5.3%台。10年は一時4.9915%まで上昇し、文字通り5%目前まで来た。 8月CPIは前月比+0.4%、前年比+3.4%。Fedの25bp利上げ確率は約85〜87%まで上昇している。金曜は原油反落で10年5%突破を回避したが、週末に供給リスクが再悪化したため、月曜Brentが再上昇すれば再び5%を試す可能性がある。 米10年5%は依然として最大の境界線。 原油↑ →インフレ期待↑ →Fed利上げ期待↑ →米10年5% →SOX/NASDAQ →VIX/MOVE →HY/IG ここが月曜からの本命ルートになる。 ■USD/JPY・円キャリー USD/JPYは金曜153.7円前後。9/8に152.89円まで円高が進んだ後、一度154円台へ戻ったが、週間では円高方向。 そして9/18のBOJ会合では25bp利上げ、政策金利1.25%がほぼコンセンサス。Reuters調査では97%のエコノミストが利上げを予想している。円キャリーの代理となるクロスボーダー円借入は約360兆円と過去最高規模。 今はまだ強制デレバレッジではない。 ただしUSD/JPY152円割れが再開し、その時にSOX/NASDAQ下落、VIX/MOVE上昇、HY OAS拡大まで同時に起きれば、円キャリーの「縮小」が「強制解消」へ変わる。 ■VIX・MOVE VIXは金曜の株高で15台まで沈静化。MOVEは直近82前後。債券市場は荒れているが、まだ90〜100の危機ゾーンではない。 原油100ドル超、米10年5%目前でもVIX15台というのは非常に強いクラッシュ否定材料。 ただしこの数字もサウジ東西パイプライン停止を十分に織り込んでいない。 月曜、VIX20超・MOVE90超へ一気に跳ぶか、それとも市場が一時的な供給障害として処理するか。ここを見る。 ■信用市場――ここだけは絶対に外さない 最新公表値は9/10でタイムラグあり。 HY OAS 270bp IG OAS 80bp CCC OAS 1,070bp HYは9/8の267→271→270bp。CCCは1,056→1,064→1,070bpと、弱い企業側ではじわじわ悪化している。一方IGは80bp。広い信用市場はまだ平静だ。 これが9.8でも🔴にしない最大の理由。 原油100ドル超、米10年5%目前、日経64,000円、中東の主要輸送路が同時に傷んでも、HY270bp・IG80bpなら信用収縮は始まっていない。 次の境界はHY300→350→400bp、IG100→120bp、CCC1,200bp超。 株価の下落ではなく、ここが壊れた時に相場の性質が変わる。 ■EPS・企業利益 企業利益もまだ防波堤。 FactSetによるQ3のS&P500 bottom-up EPS予想は6月末88.64ドル→8月末89.69ドル、+1.2%。通常この時期は下方修正されるが、今回は逆に上方修正されている。 つまり現時点では、 原油高 →コスト上昇 →利益率低下 →EPS下方修正 までは進んでいない。 今後、原油100ドル超が長期化し、物流費・燃料費が企業利益予想に入り始めるかはかなり重要。 →続く‼️

■Fed流動性 ここはむしろ改善している。 最新H.4.1で銀行準備預金は2.991兆ドル、前週2.895兆ドルから約+968億ドル。TGAは8,833億ドル、前週9,679億ドルから約-846億ドル。 つまり準備預金↑＋TGA↓で、銀行システムには流動性が戻っている。 ON RRPは9/11で52.55億ドル。以前の数兆ドル規模と比べればクッションはほぼ枯渇しているものの、「原油高＋金利高＋流動性吸収」が全部同時に進んでいるわけではない。ここもクラッシュを否定する材料。 ■原油・金・銅 金曜のBrentは104ドル台、WTI100ドル前後。Brentは週中109.97ドルまで上昇し、週間では8%以上高かった。 しかしその後、サウジが東西パイプラインを停止。このルートはホルムズ海峡を迂回する主要輸送路で、直近4〜5百万バレル/日、世界供給の4〜5%を運んでいた。 しかもホルムズは既に大幅に機能低下。紅海側ではフーシ派がペリム島を掌握し、バブ・エル・マンデブ海峡にも圧力をかけている。月曜のオマーン協議についても、イラン当局者は署名合意を予想しておらず、イラン・オマーン間の理解もホルムズ即時再開を意味しない。 一方、金は4,363ドル前後まで反発したが週間では約-1.5%。銅は14,200ドル台。最高値14,875ドルからは下げたものの、依然かなり高い。 つまり今はまだ「原油↑・銅崩壊」ではない。世界景気そのものが崩れた証拠は出ていない。 ■BTC・ETH――週末に唯一リアルタイムで動いている市場 BTCは約7.7万ドル。7日では約-3%。ETHは約2,520〜2,540ドルで、7日では約+3%。 BTC先物のOIは約509億ドル、ETHは約317〜322億ドル。現時点で暗号資産市場が週末の地政学悪化を受けて全面的に崩れているわけではない。これは小さいが反証材料。 ただETFフローはかなり特徴的。米国現物Bitcoin ETFは9/8〜11で約4.63億ドル流出し、3週間続いた流入が止まった。一方Ethereum ETFは同期間に約1.97億ドル流入、9/11だけで約2.16億ドルが入った。 「暗号資産全体から逃げている」というより、BTCからETHへのローテーション色が出ている。 ■不動産・REIT 米国不動産は金利上昇の影響がかなり明確。30年固定住宅ローン金利は6.71%と1年以上ぶりの高水準。8月中古住宅販売は年率398万戸、14カ月ぶりの低水準まで落ち、在庫は162万戸と2019年以来の高水準になった。 それでも金曜はREITも反発し、VNQは94.80ドル、+0.72%、XLREも+0.86%。まだ不動産金融危機ではなく、「高金利で住宅取引が冷えている」段階。 日本では東証REIT指数が1,750前後まで弱含み。BOJ利上げ観測と10年JGB金利上昇はJ-REITには逆風だが、東京賃料やデータセンターなど実物需要は強い。日米とも不動産は「価格崩壊」より先に「金利負担」が進行している。 ■現在の連鎖 金利上昇【強く点灯】 →半導体【金曜は反発】 →NASDAQ【金曜は反発】 →VIX/MOVE【VIX沈静・MOVE警戒】 →クレジット【CCCじわり悪化、HY/IG未点灯】 →円キャリー【警戒】 →強制デレバレッジ【未点灯】 もう一つは、 中東情勢【極めて強く点灯】 →ホルムズ【強く点灯】 →サウジ東西パイプライン【停止】 →バブ・エル・マンデブ【強く点灯】 →原油供給【極めて強く点灯】 →Brent100ドル超【点灯】 →インフレ【点灯】 →米10年5%【目前】 →株・信用【月曜に初めて判定】 だから9/13日曜版は🟠9.8。前回9.7から+0.1。 9.9や🔴にしない理由は、HY270bp、IG80bp、VIX15台、SOX反発、EPS上方修正、Fed流動性改善、BTC/ETHも週末にパニックを起こしていないから。 逆に9.5以下へ下げられない理由は、ホルムズの即時再開が見えず、その代替だったサウジ東西パイプラインまで止まり、紅海側のバブ・エル・マンデブも同時に不安定化しているからだ。 次に判定を上げる条件は、月曜Brent110〜115ドル、米10年5%超定着、VIX20→25、MOVE90→100、SOX再急落、USD/JPY152円割れ、HY OAS300→350bp、IG100bp超が複数同時に点灯すること。特に「原油110ドル＋米10年5%＋HY拡大」が揃えば🔴を検討する。 逆に東西パイプライン再開、ホルムズ協議進展、Brent100ドル割れ、米10年4.8%台、VIX16以下、HY300bp以下を維持し、月曜の日経が65,000円を奪回できれば指数は大きく下げられる。

■Fed流動性 最新H.4.1では準備預金2.991兆ドル、前週比+968億ドル。TGAは8,833億ドル、前週比-846億ドル。 つまり今週は、 準備預金↑ TGA↓ で銀行システムの流動性は改善した。 ON RRPは9/11に52.55億ドル。数兆ドルあった時代と比べれば依然ほぼ枯渇しているが、少なくとも今週は「流動性吸収＋金利上昇＋原油高」が全部同時に進んでいるわけではない。 これも重要な反証。 ■原油・金・銅――週末に状況が変わった 金曜のBrent終値は104.61ドル、WTI100.05ドル。外交進展への期待から一度反落した。 しかしその後、サウジが東西パイプラインを停止。 このパイプラインは東部油田から紅海側のヤンブーへ原油を送り、ホルムズ海峡を通らず輸出するための生命線だった。直近4〜5百万b/d、世界供給の4〜5%相当を運んでいたとされる。 一方、紅海側ではフーシ派がペリム島を制圧し、バブ・エル・マンデブ海峡への圧力も上昇。 つまり、 ホルムズ【障害】 ＋東西パイプライン【停止】 ＋バブ・エル・マンデブ【悪化】 という三方向の供給リスクになった。 金曜の原油反落をそのまま安心材料にはできなくなった。 金は4,363ドル前後。銅は14,233ドル前後。銅は史上最高値14,800ドル超から反落したが、依然として極めて高い。 まだ「原油↑・銅崩壊」という典型的なスタグフレーション相場ではない。世界景気そのものが崩れた証拠はまだない。 ■現在の連鎖 金利上昇【強く点灯】 →半導体【金曜は反発】 →NASDAQ【金曜は反発】 →VIX/MOVE【VIX沈静、MOVE警戒】 →クレジット【CCCじわり悪化、HY/IG未点灯】 →円キャリー【警戒継続】 →強制デレバレッジ【未点灯】 一方、 中東情勢【極めて強く点灯】 →ホルムズ物流【強く点灯】 →サウジ東西パイプライン【新規点灯】 →紅海・バブ・エル・マンデブ【強く点灯】 →原油供給【極めて強く点灯】 →Brent100ドル超【点灯】 →インフレ【点灯】 →米金利【5%目前】 →株式・信用【月曜に判定】 だから9/12夜は🟠9.7。前回9.4から+0.3。 市場価格だけを見れば、金曜はSOX+2.3%、NASDAQ+0.96%、VIX15台、Brent反落で改善していた。 しかし、その後に「ホルムズの代替ルート」だったサウジ東西パイプラインまで停止した。これは今朝にはなかった新しい条件で、まだ株・債券・信用市場には値付けされていない。 それでも🔴にしない。 HY270bp、IG80bp。EPSは強い。Fed流動性も改善。VIXも金曜時点15台。金融市場内部の破壊はまだ確認できないからだ。 次に判定を上げるのは、週明けBrent110〜115ドル、米10年5%超定着、VIX20→25、MOVE90→100、SOX再急落、USD/JPY152円割れ、HY OAS300→350bp、IG100bp超が複数同時に点灯した時。特に「原油110ドル＋米10年5%＋HY拡大」が揃えば🔴を検討する。 逆に東西パイプラインが早期再開し、ホルムズ協議にも進展、Brent100ドル割れ、米10年4.8%台、VIX16以下、HY300bp以下を維持できれば指数は大きく下げられる。 週明け最初に見るべきなのは、①Brent110ドル ②米10年5% ③HY OAS300bp、どこまで伝播するかだと思う。

【市場ストレス指数：🟠9.7/10 ↑】 9/12夜。前回9.4 → +0.3。レジームは橙の最上限。 土曜なので株・債券市場は閉まっている。だが、今朝から状況は明確に悪化した。 サウジアラビアが東西パイプラインを停止した。ホルムズ海峡を迂回するための重要ルートで、直近4〜5百万バレル/日、世界供給の約4〜5%を運んでいた。しかも同時に、フーシ派は紅海側のバブ・エル・マンデブ海峡でも支配地域を拡大している。 つまり今は「ホルムズが詰まれば紅海へ逃がす」というバックアップ経路まで傷み始めた。 金曜の株高・原油反落は、このニュースを十分に織り込んでいない。週明け最大のリスクは株価水準ではなく、この新しい供給ショックを原油・金利・信用市場がどう値付けするかだ。 ■まず金曜の市場を確認 S&P500は7,656.98、+0.86%。NASDAQは26,333.04、+0.96%。Dowも+0.98%。SOXは+2.3%と大きく反発し、NVIDIAは218.29ドル、-0.03%でほぼ横ばい。 Brentが前日の107.63ドルから104.61ドルへ-2.8%反落したことで、「原油→インフレ→金利→株」の圧力が一時緩んだことが反発の主因だった。 ただ週間ではS&P500 -0.8%、NASDAQ -0.7%。そしてBrentは週間+8.7%、WTIは+9.4%。金曜一日だけ見ればリスクオンだが、週間で見ると構造はまだかなり不安定。 ■日経225・TOPIX 金曜の日経225は64,011.34円、-1,259.61円（-1.93%）。TOPIXは4,028.30、-0.65%。 日経は一時63,208円まで下げており、5日線・25日線・一目雲をすべて下回った。テクニカルは明確に悪化している。 月曜はまず64,000円。ここを維持できるか。割れれば金曜安値63,208円、その下は63,000円→62,000円台。逆に65,000円を早期に回復できれば、先週の下落を半導体・原油ショックによる短期調整と判断しやすくなる。 ただし今回のサウジ東西パイプライン停止は金曜東京市場には入っていない。週明け日経には新しい地政学プレミアムが上乗せされる可能性がある。 ■米国債――5%目前のまま 金曜は米2年4.64%、10年4.97%近辺。10年は一時4.979%まで上昇し、30年も5.3%台。 8月CPIは前月比+0.4%、前年比+3.4%。大きなサプライズではなかったため10年5%突破はいったん回避したが、Fedの9月利上げ確率は約87%まで上昇した。 さらにミシガン大学の9月消費者信頼感指数は47.8と8月51.7から低下。1年先インフレ期待は4.0%→4.6%へ急上昇した。 つまり「景気心理は悪化するのに、インフレ期待は上がる」という嫌な組み合わせが出ている。 ここに週末のサウジ供給ショックが加わった。 もし月曜Brentが再び110ドル方向へ飛べば、 原油↑ →インフレ期待↑ →Fed利上げ期待↑ →米10年5%突破 というルートが再点灯する。 米10年5%は依然として最大の境界線。 ■USD/JPY・円キャリー USD/JPYは金曜153.69円前後。今週一時152.89円まで円高が進んだ後、154円台へ戻していたが、週末時点では再び153円台。 円キャリーだけを見れば、152円割れによる強制巻き戻しはまだ起きていない。 ただ来週はFedとBOJが続く。BOJ利上げ観測も強く、円高圧力は消えていない。 危険なのは、 USD/JPY 152円割れ ＋SOX/NASDAQ下落 ＋VIX/MOVE上昇 ＋HY OAS拡大 が同時に起きるケース。 円高そのものではなく、そこからレバレッジ解消へ移るかを見る。 ■VIX・MOVE 金曜VIXは15.71まで低下した。SOX反発と並んで、これはかなり強いクラッシュ否定材料。 MOVEは直近82前後まで上昇しているが、まだ90〜100という危機帯ではない。 ただし重要なのは、これらも金曜引け時点の数字だということ。 サウジの代替輸送ルート停止は未反映。 週明けVIX20超、MOVE90超へ跳ねるか。それとも市場が「短期停止」と判断して反応しないか。ここが最初の確認になる。 ■信用市場――今も最大の分岐点 最新公表値は9/10でタイムラグあり。 HY OAS：270bp IG OAS：80bp CCC OAS：1,070bp HYは9/8の267bp→9/9 271bp→9/10 270bp。CCCも1,056→1,064→1,070bpと、弱い企業側ではじわじわ悪化している。 一方IGは80bp。広い信用市場はまだ驚くほど平静。 これが9.7でも🔴にしない最大の理由。 原油100ドル超、米10年5%目前、中東戦争、日経64,000円。それでもHY270bp、IG80bpなら、金融システム内部の信用収縮はまだ始まっていない。 次はHY300bp→350bp→400bp。IG100→120bp。CCC1,200bp超。 ここが走ったら相場の性質が変わる。 ■EPS・企業利益 企業利益もまだ強い。 Barclaysは今週、2026年S&P500 EPS予想を337ドル→365ドルへ上方修正。HSBCも強い企業利益とAI投資を理由に年末S&P500目標を8,100へ引き上げた。 さらにOracle、Dell、HPEなどからはAIインフラ投資需要の強さが確認されている。 つまり現時点では、 原油高 →コスト上昇 →利益率悪化 →EPS下方修正 までは進んでいない。 ここもクラッシュ否定材料としてかなり重要。 →続く

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本業は医師。医療法人含め、複数の法人を経営しています。 投資歴は長め。 AIや医療アプリも作っています。 このアカウントでは毎朝・毎晩、 「世界市場に異変が起きていないか」 を定点観測しています。 見ているのは株価だけではありません。 株、金利、為替、債券、信用、半導体、原油、地政学。 これらをまとめて、 【市場ストレス指数】として0〜10で記録しています。 目的は暴落を当てることではなく、 「クラッシュにつながる連鎖が、今どこまで進んでいるか」 を見ること。 特に重視しているのは信用市場です。 株が下がるだけなら、まだ普通の調整。 自分が警戒するのは、 金利 ↓ 半導体・NASDAQ ↓ VIX / MOVE ↓ 信用収縮 ↓ 円キャリー巻き戻し ↓ 強制デレバレッジ とつながっていく時。 「売りたい人」が増えることと、 「売らなければならない人」が増えること は全く違うと思っています。 なので毎日の市場ストレス指数では、 今日上がった、下がった よりも、 昨日から何が変わったのか。 どの連鎖が点灯したのか。 次に何が起きたら危ないのか。 を追っています。 土日は少し時間をかけて、 ・金利と株価 ・過去の金融危機 ・信用市場 ・円キャリー ・不動産 ・暗号資産 なども書いています。 そして最近もう一つ面白いのがAI。 バイブコーディングで、医療アプリや業務システムを実際に作っています。 AIについては、 「何ができるようになったか」 だけではなく、 専門家の頭の中にある暗黙知を、どこまで外に取り出して形にできるのか というところに興味があります。 この辺もこれから少しずつ書いていく予定です。 投資、医療、AI、経営。 一見バラバラですが、 自分の中では全部、 「表面ではなく、その裏にある構造を見る」 というところでつながっています。 毎朝・毎晩は市場ストレス指数。 土日は投資の座学。 たまにAI、医療、経営。 そんなことをここに記録しています。

【医療の話｜医療アプリは、作っただけでは意味がない】 前回は、チック症向けのアプリを実際にどう作っているのかを書いた。 CBITの流れに沿ってステージを作ること。AIを使って症状の変化を捉える補助機能を入れること。認知行動療法を専門とする医師や、実際にCBITに取り組んでいる公認心理師の方々にも協力してもらいながら、PoCを経てWebアプリとして実装してきた。 でも、ここで完成ではない。 むしろ医療アプリは、動くものができてからが本番だと思っている。 医療者が「これは良さそう」と思っても、実際に子どもが使えなければ意味がない。開発者が「分かりやすい」と思っても、子どもが途中で迷ったり、面倒になって使わなくなったら意味がない。 だから、これから試験運用に入る。 最初に見たいのは、いきなり「症状が改善したか」ではなく、まず本当に使えるかどうか。 子どもが迷わず進めるか。毎日使おうと思えるか。入力が多すぎないか。ゲームの要素が邪魔になっていないか。保護者の負担が増えていないか。説明がなくてもある程度進められるか。 ここを細かく見ていく。 医療の世界では、どうしても「効果があるか」を早く見たくなる。 でも、そもそも続けてもらえないものの効果を測っても意味がない。 まずは、使えること。 次に、続けられること。 その先に、初めて効果の話がある。 自分はこの順番が大事だと思っている。 AIのモニタリング機能も同じ。 AIがチックを拾えるかどうかだけでは足りない。 どんな場面で誤検出するのか。本人や家族の記録とどれくらい一致するのか。使うことで負担が増えないか。日常の変化を振り返る補助として本当に役に立つのか。 AIに正解を出してもらいたいわけではない。 診断を任せたいわけでもない。 日常の中で起きている変化を、本人や家族が少し見つけやすくなる。そのくらいの使い方ができれば十分意味があると思っている。 そして、試験運用で大事なのは「うまくいったこと」だけを見ることではない。 むしろ、 どこで止まったか。 どこが分かりにくかったか。 どこで面倒になったか。 どの機能を使わなかったか。 何が負担だったか。 そういう部分の方が大事。 作る側からすると、つい機能を足したくなる。 でも実際に使ってもらうと、「これはなくてもいい」「むしろ邪魔」というものが出てくることがある。 だから、試験運用は評価というより、削るための工程でもあると思っている。 医療アプリは、機能が多いほど良いわけではない。 必要なものが、必要なタイミングで、無理なく使える。 その方がたぶん大事。 今回の試験運用では、そういうユーザビリティをまず見ていく。 そして、そこで得たものをまた専門家の先生方と見直して、修正していく。 PoCを作って、Webアプリにして、試験運用して、直して、また使ってもらう。 地味だけれど、こういう繰り返しが医療では一番大事なのかもしれない。 医療アプリというと、AIや機能ばかりが注目されやすい。 でも自分は、その前に、 本当に使えるか。 本当に続けられるか。 本当に子どもの負担になっていないか。 そこを確かめる方が大事だと思っている。 医療者が作りたいものではなく、開発者が作りたいものでもなく、子どもが実際に使えるものにできるか。 ここから先は、作る段階というより、実際に使ってもらいながら育てていく段階に入る。 たぶん、ここからが一番大事だと思っている。

@SakuBusinessAI SAKUさんフォロバありがとうございます‼️市場を監視してお役に立てるよう頑張ります😊

【座学｜半減期から見た今のビットコインは、本当に強いのか？】 前回、ビットコインを見る時はBTCだけを見るのではなく、金利、ドル、世界の流動性、NASDAQ、ETFまで見る、と書いた。 今回はその続きで、BTCの“内側”を見る。 よく言われるのが半減期。Bitcoinではマイナーが受け取る新規発行報酬が約4年ごとに半分になる。 だから「半減期が来るとBTCは上がる」と言われるけれど、自分はもう少し構造で見る。 半減期そのものが価格を上げるわけではない。新しく市場に出てくるBTCの量が減る。これが本質。 つまり半減期は、価格上昇イベントというより、供給構造が変わるイベントだと思っている。 需要が同じなら供給減は追い風になる。でも需要そのものが弱ければ上がらない。 だから見るべきなのは、「半減期が来たか」ではなく、供給が減ったところにどれだけ需要が入っているか。 次にハッシュレート。 これはBitcoinネットワークに投入されている計算能力。高いほどネットワーク参加が強いと言えるけれど、ハッシュレートが高い＝BTC価格が上がる、ではない。 むしろ、 BTC価格が上がる → マイニング収益が改善する → ASIC投資が増える → ハッシュレートが上がる → Difficultyも上がる → マイナーの競争が激しくなる という流れで見る。 ここで重要なのがHashprice。ざっくり言えば、計算能力あたりマイナーがどれくらい稼げているか。 BTC価格が高くても、Difficultyや電力費が高ければ採算は苦しい。 そしてマイナーは、新しく生まれたBTCを最初に持つ存在でもある。 掘ったBTCを持ち続けるのか、電気代や設備投資のために売るのかで、市場への供給量が変わる。 特に半減期後は報酬が減るので、効率の悪いマイナーには圧力がかかる。 つまり半減期には、新規供給を減らす力と、弱いマイナーに売却圧力をかける力の両方がある。 もう一つ見落としやすいのがOTC、場外取引。 大口投資家や機関投資家は、大量のBTCを取引所の板でそのまま買うとは限らない。価格を動かさないようにOTCデスクを使うことがある。 だから取引所残高だけを見ていると、大口需給の一部を見落とす。 ETFへの流入があるのに、価格が思ったほど伸びない。 そんな時は、買いが弱いのか、それとも誰かがOTCで大量に供給しているのか、と考える。 ここが今かなり面白い。 需要があることと、価格が上がることは同じではない。強い買いを、同じくらい強い売りが吸収していれば、価格は動かないからだ。 だから今のBTCを見る時、自分は「強い」「弱い」だけでは見ない。 見るのは、半減期後の新規供給、マイナー採算、ハッシュレート、Difficulty、ETFフロー、OTC供給、取引所残高、長期保有者、OIとFunding。このあたり。 では、今はどう見えるのか。 自分は今のBTCを、「需要はまだ強い。でも、それを吸収する供給もまだかなりある状態」と見ている。 ETFへの資金はまだ入っている。半減期で新規供給も減っている。ネットワークのハッシュレートも高い。 それでも価格は一気に上へ抜けない。 なら、見るべきは「買いがあるか」ではなく、誰がその買いに売っているのかだと思う。 長期保有者なのか。マイナーなのか。OTCなのか。 今の相場が面白いのは、需要が弱いから上がらないのではなく、強い需要と強い供給がぶつかっている可能性があること。 そして、この均衡はずっと続かない。 ETF流入が続き、取引所残高が減り、マイナー売却やOTCの供給まで細ってくれば、需要が急増しなくても売り物不足だけで価格が上へ走る可能性がある。 逆にETF流出へ転じ、マイナーや長期保有者の売却が増え、そこにレバレッジまで積み上がれば、下方向への動きはかなり速くなる。 自分は今のところ、BTC内部の需給だけを見れば、まだ上方向をやや優勢に見ている。 ただし、外側では金利、原油、信用市場のストレスが強まっている。 つまり今は、BTC内部は強い。マクロは悪い。この綱引き。 BTCの供給が先に細れば上へ。マクロ悪化がBTC需要を壊せば下へ。 そして、よく言われる「4年周期」。 過去のBTC相場では、半減期で新規供給が減り、需要が増え、価格が上がり、個人が入り、レバレッジが増え、長期保有者やマイナーが売り、最後に過熱と清算が起きる、という流れが見られることがある。 でも自分は、「半減期から何か月だから天井」と単純には見ない。 半減期で供給構造が変わり、ETFや企業の需要が入り、マイナー採算が変わり、長期保有者やOTCから供給が出て、最後にレバレッジが乗る。その結果としてサイクルができる。 前回はBTCの外側を見た。今回はBTCの内側。この2つを合わせると、今のビットコインがかなり立体的に見えてくる。 今のBTCが面白いのは、内部需給の強さと、外部マクロの悪さが真っ向からぶつかっているから。自分が一番見ているのは、どちらが先に崩れるか。

（続き） ■Fed流動性 ここはむしろ改善。 最新H.4.1で準備預金は2.991兆ドル、前週比+968億ドル。TGAは8,833億ドル、前週比-846億ドル。 つまり、 準備預金↑ TGA↓ で、銀行システムには流動性が戻っている。 ON RRPは9/10時点で47.36億ドル。数兆ドルあった時代と比べれば依然ほぼ枯渇しているが、少なくとも今週は「TGA増加＋準備預金減少」という流動性吸収方向ではなくなった。 これもクラッシュを否定する材料。 ■原油・金・銅・地政学 Brentは104.61ドル、-2.8%。WTIは100.05ドル、-2.4%。木曜のBrent107.63ドルから反落した。 ただし週間ではBrent +8.7%、WTI +9.4%。「原油問題が解決した」と見るのは早い。 むしろ実物面は悪い。フーシ派はバブ・エル・マンデブ海峡の要衝ペリム島などを掌握し、サウジの東西パイプラインも攻撃で一時停止。サウジ原油供給はIEA推計で600万b/dと30年以上ぶりの低水準まで落ちた。 一方で月曜にはオマーンでイランと湾岸諸国がホルムズ海峡の商船通航について協議する予定。ここで暫定合意が出れば、原油は一気に100ドルを割る可能性もある。週末最大のイベントはこれ。 金は4,363ドル前後へ+1%以上反発。ただし週間では約-1.5%。銅は14,230ドル前後で、14,875ドルの史上最高値からは調整したものの依然極めて高い。 「原油↑・銅急落」という典型的なスタグフレーションシグナルにはまだなっていない。 ■現在の連鎖 金利上昇【強く点灯】 →半導体【昨夜いったん消灯】 →NASDAQ【反発】 →VIX/MOVE【沈静化】 →クレジット【CCC/HYわずかに悪化、IG平静】 →円キャリー【改善】 →強制デレバレッジ【未点灯】 もう一つは、 中東情勢【強く点灯】 →原油供給リスク【強く点灯】 →Brent100ドル超【継続】 →インフレ【CPI3.4%】 →Fed・米金利【強く点灯】 →株式【昨夜は反発】 →信用市場【まだ未点灯】 だから9/12朝は🟠9.4。前回9.6から-0.2。 下げた理由は、SOX+2.3%、NASDAQ+0.96%、VIX15台、原油反落、Fed流動性改善。逆に9.0以下まで下げない理由は、Brent104ドル、米10年5%目前、Fed利上げ確率87%、日経64,000円、そしてHY/CCCがわずかに拡大しているから。 次に判定を上げる条件は、米10年5%超定着、Brent110ドル再突破、VIX20→25、MOVE90→100、SOX再急落、USD/JPY152円割れ、HY OAS300→350bp、IG100bp超が複数同時に点灯すること。 逆に月曜のホルムズ協議で進展しBrent100ドルを明確に割る、米10年4.8%台へ低下、VIX15前後、HY300bp以下を維持、SOXの反発が続き、月曜の日経が65,000円を奪還できれば指数はさらに下げられる。

【市場ストレス指数：🟠9.4/10 ↓】 9/12朝。前回9.6 → -0.2。レジームは橙の上限。 昨夜はS&P500 +0.86%、NASDAQ +0.96%、SOX +2.3%。VIXも15.7まで低下し、Brentは107ドル台から104.61ドルへ反落した。 一見するとかなり改善した。ただ、米10年債は依然5%目前、Fed利上げ確率は87%。しかも信用市場を見るとHYは270bp、CCCは1,070bpへわずかに悪化している。 つまり「株は戻ったが、金利と信用は完全には戻っていない」。ここが今朝いちばん重要だ。 ■日経225・TOPIX 昨日の日経225は64,011.34円、-1,259.61円（-1.93%）。TOPIXは4,028.30、-0.65%。日経の下げがTOPIXよりかなり大きく、半導体・値がさグロースへの売りが中心だった。 テクニカルもまだ悪い。日経は5日線約65,200円、25日線66,000円台、一目雲下限約65,000円を下回ったまま。金曜安値63,208円が直近の重要防衛線で、その下は63,000円→62,000円台。逆にまず65,000円を取り戻し、その後25日線まで戻せるかを見る。 今日は土曜で東京市場は休場。昨夜の米株反発を受けて、月曜の日経が64,000円台を維持できるかが最初の確認になる。 ■S&P500・NASDAQ・SOX・NVIDIA 昨夜はかなり重要な反発だった。S&P500は7,656.98、+0.86%。NASDAQは26,333.04、+0.96%。Dowも+0.98%。4日続落を止めた。 さらにSOXは+2.3%。前日に崩れ始めた半導体がすぐ反発し、NVIDIAも218.29ドル、-0.03%とほぼ横ばい。Texas Instruments +3.8%、Qualcomm +2.9%など半導体の裾野も戻った。 つまり昨日警戒した、 金利↑ → 半導体↓ → NASDAQ↓ の連鎖は、一晩でいったん止まった。 これは9.6→9.4へ下げる最大の理由。ただしS&P500は週間-0.8%、NASDAQも-0.7%。完全にリスクオンへ戻ったわけではない。 ■米国債――ここはほとんど改善していない 米2年債は4.62%前後。10年債はCPI後に一時4.93%まで低下したが、依然4.9%台後半。30年も5.3%台。 株は戻ったが、債券市場は「Fedが利上げする」という見方をほとんど撤回していない。 8月CPIは前月比+0.4%、前年比+3.4%。コアは+0.3%、前年比+2.4%。ほぼ予想線だったため「最悪ではない」と受け止められた一方、9/16のFed利上げ確率は約87%まで上昇した。 つまり、 CPIショック → 金利5%突破 は回避した。しかし米10年5%という境界は依然すぐ上にある。 来週Fedが25bp利上げし、さらにタカ派姿勢を示すなら5%を再び試す可能性がある。 ■USD/JPY・円キャリー USD/JPYは154円前後。9/8の152.89円からは戻しており、円キャリー経路は今週前半よりかなり落ち着いた。 ただ、来週はBOJが最大の変数になる。BOJは25bp利上げし政策金利を1.25%へ引き上げる公算が大きく、わずか3カ月で2回目の利上げになる可能性がある。日本の8月PPIも前年比+7.6%と高い。 だから週明け以降は、Fed利上げでドル高になる力とBOJ利上げで円高になる力が正面衝突する。 USD/JPY152円割れ＋SOX/NASDAQ下落＋HY拡大。この3つが揃えば、円キャリーの強制デレバレッジを再び警戒する。 ■VIX・MOVE VIXは17台から15.71まで約12%低下。原油100ドル超、米10年5%目前でもVIXが15台へ戻ったのはかなり大きい。 MOVEも直近75〜76台で、債券市場の値動きの大きさに比べればまだ落ち着いている。少なくともVIX20〜25、MOVE90〜100という「危機のボラティリティ」には届いていない。 ここもクラッシュ否定材料。 ■信用市場――ここが最重要 最新公表値は9/10で1営業日タイムラグあり。 HY OAS：270bp IG OAS：80bp CCC OAS：1,070bp 前回の267bp、81bp、1,056bpから見ると、HYとCCCには少し悪化が出た。一方、IGはむしろ80bpへ縮小。 つまり信用市場は「完全に無風」ではなくなったが、まだ壊れてはいない。 ここはかなり重要。 原油100ドル、米10年5%目前、NASDAQ調整、日経64,000円。それでもHYは270bp。2008年や2020年型の信用収縮とは距離がある。 次の境界はHY300bp→350bp→400bp。IG100→120bp、CCC1,200bp超。このどれかが明確に走り始めた時に、🟠から🔴を検討する。 ■EPS・企業利益 企業利益は依然として強い。 FactSetのQ3 S&P500 bottom-up EPS予想は6月末88.64ドル→8月末89.69ドル、+1.2%。通常この時期は下方修正されるのに、今回は逆に上方修正。 2026年通期EPSも340.49ドル→361.38ドル、+6.1%。 さらにQ3ではEnergyセクターのEPS予想が+11.8%上方修正されており、少なくとも現時点では原油高がS&P500全体の利益予想を壊してはいない。 金利高＋EPS下方修正まで揃った時が、本当に株の危険度が変わる場面。今はまだそこまで行っていない。 →コメント欄に続きを書きます‼️

【市場メモ｜CPIは“致命傷”ではなかった。でも信用市場には亀裂がある】 今夜の米CPIが出た。 Headlineは前月比+0.4%、前年比+3.4%で予想通り。Coreは前年比+2.4%で予想通りだった一方、前月比は+0.3%と市場予想の+0.2%を少し上回った。 つまり、数字だけ見れば「大崩れを起こすほど悪いCPI」ではない。 でも安心できる内容でもない。 今は原油高が続き、米10年金利は5%に接近している。市場では9月FOMCでの利上げ観測もかなり高まっている。 今の流れは、 原油高 → インフレ再燃 → Fed利上げ観測 → 金利上昇 → 株のバリュエーション圧縮 というかなり嫌な形。 今回のCPIは、この連鎖を止める数字ではなかった。 むしろCore前月比が少し上振れしたことで、「インフレはエネルギーだけではないかもしれない」という警戒は残った。 ただ、ここで自分がもっと気にしているのが信用市場。 株やBTCはまだかなり耐えている。 SOXも強い。 だから一見すると、市場全体はまだ崩れていないように見える。 でも信用市場の中を見ると、少し違う。 低格付けのCCC以下では、OASが9月9日時点で10.64%まで拡大している。実効利回りも15%台まで上がっている。 つまり、 信用市場全体が崩れているわけではない。 でも一番弱い企業から、すでに痛みが出始めている。 ここが重要。 今の信用市場がなぜ耐えているのか。 一つは、大企業の利益やバランスシートがまだ強いこと。 もう一つは、AI投資を中心に設備投資が続き、経済全体がまだ失速していないこと。 さらに、プライベートエクイティやプライベートクレジットの存在も大きい。 公開市場で借りにくくても、スポンサー支援や非公開融資で借り換えたり、時間を買ったりできる。 昔なら表面化していたストレスが、今は少し見えにくいところへ逃げている可能性がある。 一方で、AI関連企業の大型起債も急増していて、信用市場そのものの価格形成が少し歪み始めている。Reutersによれば、主要テック企業はAI・データセンター投資のため、この1年で約2,200億ドルの社債を発行している。 つまり今は、 表面はまだ強い。 でも底では弱いところから割れ始めている。 そんな状態に見える。 では、いつ信用市場が本格的に崩れるのか。 自分が見るのは、 高金利の長期化 ＋企業利益の鈍化 ＋借り換え負担の増加 ＋CCCのデフォルト増加 ＋HY全体のスプレッド拡大 が重なる時。 ここまで来ると、 「一部の弱い企業が苦しい」 から、 「企業全体の資金調達コストが上がる」 へ変わる。 そうなると、 信用悪化 → 設備投資減少 → 雇用悪化 → 景気減速 → 株安 という、本格的な負の連鎖に入りやすい。 だから今回のCPIを見て、自分はこう考えている。 CPIはクラッシュの引き金にはならなかった。 でも、クラッシュを防ぐ材料にもならなかった。 そして信用市場を見ると、まだ全体崩壊ではない。 ただし、 CCCではすでに亀裂が広がっている。 今後、 SOX失速 ＋BTC下落 ＋VIX上昇 ＋HYスプレッド拡大 まで同時に来るなら、かなり警戒したい。 株だけ見ていると「まだ大丈夫」に見える。 でも信用市場は、もう少し先の景色を見せている可能性がある。 今はそこを見ている。

■Fed流動性 Fed H.4.1は最新公表にタイムラグがあり、現時点の最新リリースは9/3。準備預金は週平均2.895兆ドル、前週比-304億ドル。TGAは9,679億ドル、+172億ドル。 ON RRPは9/9に4.32億ドルまで減少し、9/10は47.36億ドルへ一時増えたものの、かつての数兆ドル規模と比べれば実質的にクッションはほぼ消えている。 準備預金↓、TGA高水準、RRP枯渇なので流動性の方向は少し悪い。ただし、現時点でドル資金市場や信用市場に「事故」は確認できない。 ■原油・金・銅・地政学 Brentは今日一時109.97ドルまで上昇した後、105〜106ドルへ反落。WTIも101ドル前後。中東外交への期待でピークからは下げたが、それでもBrentは週間約+10%で、100ドルを完全に上回った状態が続いている。 さらにIEAは、2026年の世界原油供給を前年比570万b/d減と予想。需要も250万b/d減るが、8月の在庫は日量310万バレルペースで減少。ホルムズ海峡の物流制約、フーシ派によるモカ港掌握、ロシア供給への攻撃が重なり、「地政学→実物供給」はまだ強く点灯している。 金は現物4,346ドル前後。安全資産需要より高金利の逆風が勝ち、週間では下落。一方、銅は14,000ドル台前半と最高値圏から下げているが、まだ世界景気崩壊を示す水準ではない。ここから「原油高継続＋銅急落」になれば、スタグフレーション警戒をもう一段上げる。 ■現在の連鎖 金利上昇【強く点灯】 →半導体【ついに点灯】 →NASDAQ【点灯】 →VIX/MOVE【VIX上昇、危機域未満】 →クレジット【CCC警戒、HY/IG未点灯】 →円キャリー【今週前半より改善】 →強制デレバレッジ【未点灯】 もう一つは、 中東情勢【強く点灯】 →原油供給リスク【強く点灯】 →Brent100ドル超【強く点灯】 →インフレ【PPIで点灯】 →米金利【10年5%目前】 →半導体・株式【点灯】 →信用市場【まだ未点灯】 だから9/11夜は🟠9.6。前回9.4から+0.2。 今日上げた理由は、日経225が64,000円まで下落したことではない。米10年4.979%、30年5.384%、SOX2%超安、NVIDIA-2.3%と、これまで止まっていた「金利→半導体」の伝播が始まったから。 それでもVIXは17台、HY/IGは平静、EPSは上方修正、OracleのAI需要も強い。だからまだ🔴ではない。 次に判定を上げるのは、米10年5.0%超定着、Brent110〜115ドル、SOX続落、VIX20→25、MOVE90→100、HY OAS300→350bp、IG100bp超、USD/JPY152円割れが複数同時に点灯した時。特に「米10年5%＋半導体安＋HY拡大」が揃えば🔴を検討する。 逆に今夜のCPIが落ち着き、米10年が4.8%台へ戻る、Brent100ドル割れ、VIX18以下、HY OAS300bp以下を維持、USD/JPY153〜155円で安定し、日経が65,000円を取り戻せれば指数は下げられる。 毎朝・毎晩、ニュースそのものではなく「異変が市場のどこまで伝播したか」を定点観測していく。

【市場ストレス指数：🟠9.6/10 ↑】 9/11夜。前回9.4 → +0.2。レジームは橙の上限。 今日の日経225は-1,259円、64,011円。昨夜まで耐えていたSOXも2%超下落し、NVIDIAは-2.3%。米10年債は一時4.979%、30年は5.384%まで上昇した。 朝まで「まだ途中」だった金利→半導体の連鎖が、今日は一段先へ進んだ。 ただし、まだ🔴にはしない。これだけ株・原油・金利が荒れても、HY/IGクレジットはほぼ平静だからだ。今夜21:30の米CPIで、米10年5%を超えて信用市場まで火が移るか。ここが本当の分岐点になる。 ■日経225・TOPIX 日経225は64,011.34円、-1,259.61円（-1.93%）。TOPIXは4,028.30、-0.65%。朝は一時63,000円台前半まで売られたが、引けにかけて64,000円を回復した。今週ずっと踏ん張ってきた日本株にも、原油高・米金利上昇・半導体安がようやく明確に伝播してきた。 テクニカルでは64,000円が重要。直近の61.8%フィボナッチも約64,006円で、今日の終値はほぼこの水準。一目雲64,990〜65,526円を下回り、5日線・25日線も上にあるので、形はかなり悪化した。64,000円を明確に割れば次は63,700円、その下は63,000円前後。逆にまず65,000円、次に66,000円台を取り戻せるかを見る。 ■S&P500・NASDAQ・SOX・NVIDIA 昨夜のS&P500は7,591.70、-0.58%。NASDAQは26,081.72、-0.65%。S&P500は4日続落。ここまではまだ通常の調整範囲だが、中身が変わってきた。 NVIDIAは218.36ドル、約-2.3%。Micronも約-5%、SOXは2%超下落した。これまでNASDAQが下がってもSOXだけは耐えていたが、その防波堤が昨夜ついに崩れた。 つまり、 金利↑ → 半導体↓ までは明確に点灯した。 ただしAI需要そのものが崩れたわけではない。Oracleは決算後、プレマーケットで約+5.5%。AIクラウドの受注残は6,640億ドルと市場予想を上回り、新規AIクラウド契約も300億ドル超。今夜のS&P500、NASDAQ先物もCPI前で約+0.3〜0.4%と反発を試している。これは重要な反証材料。 ■米国債――5%まで本当にあと少し 今日の米2年債は一時4.596%、10年4.979%、30年5.384%。2年は2024年7月以来、10年は2023年10月以来、30年は2007年以来の高水準まで上昇した。 Brent100ドル超と昨日のPPI前年比+5.4%を受け、Fed利上げ織り込みは6〜7割程度まで上昇。今日は原油反落で10年4.94%前後まで少し戻したが、5%はもう「警戒ライン」ではなく目の前にある。今夜21:30のCPIが上振れれば、5%突破のトリガーになり得る。 ■USD/JPY・円キャリー USD/JPYは154円台。152.89円まで円高が進んだ今週前半からは戻しており、円キャリー経路だけを見れば少し改善した。 これは大事な反証。米金利上昇でドルが買われたことで、「円急騰→キャリー強制解消」という経路はいったん止まっている。 ただし危険ラインは変えない。USD/JPY152円割れが再開し、その時にSOX/NASDAQ下落、VIX/MOVE上昇、HY OAS拡大が重なれば、単なる円高ではなく強制デレバレッジを疑う。BOJも来週の利上げ観測が残っており、円キャリーは引き続き監視対象。 ■VIX・MOVE VIXは17.71、前日16.46から+7.6%。14〜15台だった数日前と比べ、株式市場の警戒は確実に上がった。ただ、まだ20には届いていない。 MOVEは取得・公表にタイムラグがあるが、直近確認値は70台後半。実際の米国債の値動きほどは上昇しておらず、まだ90〜100の危機帯には入っていない。 次はVIX20→25、MOVE90→100。この2つが同時に点灯すれば、単なる金利上昇から「金融市場内部のストレス」へ一段進む。 ■信用市場――結局ここが一番重要 信用指標には数営業日のタイムラグがある。直近確認値はHY OAS 約268bp、IG OAS 約81bp、CCC OAS 約1,056bp。 CCCはすでにかなり高い。弱い企業にはストレスがある。しかしHY全体とIGは、これだけ米10年債と原油が動いてもほぼ拡大していない。 これが9.6でも🔴にしない最大の理由。 株が2%下がることより、HYが300→350→400bpと広がる方がはるかに重要。IGも100→120bp、CCCは1,200bp超を境界として見る。 今は「株・債券・原油はかなり荒れている。しかし企業の信用供給はまだ壊れていない」。ここを混同しない。 ■EPS・企業利益 企業利益もまだクラッシュを否定している。 FactSetのS&P500 Q3 bottom-up EPS予想は6月末88.64ドル→8月末89.69ドル、+1.2%。通常この時期は下方修正されるのに、今回は逆に上方修正。Barclaysも今週、2026年EPS予想を337ドル→365ドルへ引き上げている。 つまり原油と金利は急速に悪化したが、「原油高→コスト増→利益率低下→EPS下方修正」にはまだ届いていない。OracleのAI需要もその反証の一つ。ここまで崩れ始めたら、株価下落の意味は変わる。 →コメント欄に続きを書きます‼️

【座学｜今夜のCPI、何を見ればいいのか】 今夜21:30、米国のCPI（消費者物価指数）が発表される。 今の相場ではかなり重要な数字だと思っている。原油高、インフレ再燃懸念、米長期金利上昇、Fed利上げ観測、そして株への圧力。この流れが本当に続くのかを見る材料になるからだ。 CPIは、簡単に言えば生活に使うモノやサービスの価格がどれくらい上がったかを見る指数。食料、ガソリン、家賃、医療、交通などが入っている。 見る数字は主に4つ。 Headline CPIの前月比と前年比。 そして、食品とエネルギーを除いたCore CPIの前月比と前年比。 ニュースでは前年比が目立つけれど、自分は前月比もかなり重視する。 前年比は12か月前との比較。前月比は、直近でインフレが加速しているのかを見るのに向いている。 例えば前年比が下がっていても、前月比が0.1%→0.2%→0.4%と上がっていれば、足元では再加速している可能性がある。 そして一番大事なのは、数字そのものより市場予想との差。 予想より高ければインフレ懸念が強まりやすい。予想より低ければ利上げ懸念は後退しやすい。 今回は特にHeadlineとCoreを分けて見たい。 今は原油高がかなり強いので、Headlineが高くてもエネルギーで押し上げられただけ、という可能性がある。 一方でCoreまで高いなら、サービスや家賃など、インフレが経済の内部に広がっている可能性が高くなる。 自分がより警戒するのはこっち。 中身では、住居費、サービス価格、医療、交通、中古車・新車、航空運賃あたりを見る。 CPIが高かった、低かっただけではなく、何が押し上げたのかを見る。インフレが一部だけなのか、幅広く広がっているのかで意味が変わる。 なぜ今回これだけ重要か。 今は、 原油高 → 企業コスト上昇 → PPI上昇 → 消費者価格へ波及？ → Fed利上げ？ という流れが意識されている。 今夜のCPIは、この連鎖が本当に進んでいるのかを見る数字になる。 もしCPIが上振れして、特にCoreまで強ければ、 Fed利上げ観測↑ → 2年金利↑ → 10年金利↑ → ドル高 → NASDAQ・SOXに逆風 という流れを警戒する。 BTCにも重要で、金利高＋ドル高＋株安が強まれば、今まで比較的強かったBTCまで巻き込まれる可能性がある。 逆にCoreまで弱ければ、 利上げ期待低下 → 金利低下 → ドル安 → NASDAQ・SOX上昇 → BTC上昇 という逆回転もあり得る。 だから発表後はCPIだけを見ない。 Headline、Core、前月比を確認した上で、米2年金利、米10年金利、ドル、NASDAQ/SOX先物、BTC、VIX、HYなど信用市場まで一緒に見る。 CPIが高くても金利が上がらなければ、すでに織り込んでいた可能性がある。 逆に数字が予想通りでも、金利急騰、ドル高、SOX下落、BTC下落まで重なれば、市場はかなり悪く受け止めている。 結局、経済指標は数字そのものより、その数字を受けて市場がどう動いたかを見る。 今夜のCPIは、 原油 → インフレ → 金利 → Fed → 株 → BTC → 信用市場 という連鎖が本当に動き始めているのかを見るイベント。 数字を見る。予想との差を見る。中身を見る。そして最後に市場の反応を見る。 今夜はこの順番で見たい。

@action_dr_ よっぽどなりたいわけではなければ勧めませんね。

【医療の話｜では、実際にチック症向けアプリをどう作っているのか？】 前回は、子ども向けの医療ツールは「医学的に正しい」だけでは足りない、という話を書いた。 使ってもらえるか。続けてもらえるか。本人が自分のためのものだと思えるか。 そこまで設計して初めて意味がある。 では、実際に自分たちはどう作っているのか。 今回は少し具体的な話を書いてみたい。 まず土台にしているのは、CBITの流れ。 単に「チックを記録するアプリ」を作っているわけではない。 自分のチックを知る。 前駆衝動に気づく。 競合反応を学ぶ。 練習する。 振り返る。 CBITで行われるセッションの流れを参考にしながら、それを少しずつ進められるようにステージを組んでいる。 一気に全部やるのではなく、段階を追って進む。 少しずつ次のステージへ進み、できたことが残る。 治療をゲームにするのではなく、治療の流れを、子どもが進みやすい形に置き換えるという考え方に近い。 もう一つ入れているのが、チック症状のモニタリング。 チックは日によって変わるし、場所によっても違う。 診察室ではほとんど出ていないのに、自宅では多いこともある。 そこで、本人や家族による記録だけではなく、AIを使って症状の変化を捉えることを補助する機能も組み込んでいる。 もちろん、AIが診断するという意味ではない。 日常の中で起きている変化を、本人や家族が振り返りやすくするための補助。 そこを目的にしている。 そして、こういうものは医師一人の感覚だけで作ってはいけないと思っている。 開発にあたっては、認知行動療法を専門とする医師の先生方や、認知行動療法センター、実際にCBITに取り組んでいる公認心理師の方々にも協力をいただいている。 医学的におかしくないか。 実際のCBITの流れから外れていないか。 子どもにとって負担が大きすぎないか。 医療側の視点だけでは気づかないところも含めて、少しずつ修正している。 開発の流れも、最初から完成品を作ったわけではない。 まず医療側で、 「どこに困りごとがあるのか」 「何を支援できれば意味があるのか」 を整理する。 そこから要件を決め、PoCを作った。 実際に動かしてみると、 「これは分かりにくい」 「ここは入力が多すぎる」 「この流れでは子どもは続かない」 ということが当然出てくる。 それを直しながら、現在はWebアプリとして実装するところまで来た。 そして、ここから試験運用に入る。 ここで見たいのは、まずユーザビリティ。 本当に子どもが迷わず使えるのか。 毎日使おうと思えるのか。 保護者の負担にならないか。 説明がなくても進められるのか。 ゲームの要素は多すぎないか、逆に少なすぎないか。 医療者が考える「使いやすい」と、実際に子どもが感じる「使いやすい」は、たぶん同じではない。 だから、作って終わりではなく、実際に使ってもらって直していく必要がある。 医療アプリというと、完成した機能やAIばかりが注目されやすい。 でも自分は、その前の部分の方が大事だと思っている。 どんな医療課題を解こうとしているのか。 誰と一緒に作るのか。 実際の患者さんが使える形になっているのか。 技術はそのための手段でしかない。 まだ完成形ではない。 むしろ、これから実際に使ってもらいながら、何が必要で、何がいらないのかを見ていく段階。 医療者が作りたいものではなく、 子どもが本当に使えるものにできるか。 ここからが一番大事だと思っている。

@m_game1215 フォローバックさせていただいています！これからも色々勉強させてください🙇